ssyy688vom

关于CDR发行的进一步猜想：①CDR大概率不能跨境转换或设定最高转换上限，采取国内单独定价。国际市场上大部分DR产品可转换。这可以使得同一公司在不同市场的价格趋近实现市场有效性。但是，考虑到中国外汇监管的现实情况，当发行人已经是一家美股上市公司，如果未来美股价格与CDR价格存在较大偏离，投资者将CDR与美股相互转换的需求就会很强烈，会出现资金大量外流以实现套利，导致外汇问题。最好的解决办法是将CDR都设置成不可转换的，或者设置设定最高转换上限，参照A股和H股的形式，两个市场独立竞价，互不干扰。②基础股票将来源于上市公司增发新股，类似美国ADR第三级发行。CDR不能与基础股票自由兑换的前提确定了，基础股票只能通过上市公司增发新股的形式获得，参照美国的第三级ADR发行，CDR的增量发行市场影响最大，流动性也最高，并且可以用来筹集资金，这也和我国当前金融服务实体经济这一原则相符。③控制发行体量，实现平稳入市。根据腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易的当前市值，取2.5-5%的比率，预计CDR发行带来的资金需求约合人民币1745-3490亿元，占A股总市值的0.3%-0.6%、自由流通市值的0.8%-1.6%，这还不包括目前在A股尚未上市的独角兽企业。对比A股历年IPO上市情况，2015-2017年的A股市场分别有223、227、438家企业通过IPO首发上市，每年首发募集资金总额为1576、1496、2301亿元人民币，A股CDR发行带来的资金需求达到每年的IPO总额。对比美股市场，最近5年来的ADR发行规模占当年总市值比例的均值仅为0.026%，相比于美国股市，CDR发行势必会对A股市场流动性和资金存量造成更大的影响。超大体量的公司若扎堆在A股市场上市，就目前的市场容量来说未必能支持住，所以平稳的方式是控制每年发行体量，以一定流动市值的比例进行增量融资，实现平稳入市。

若放在行业中比较，安博通的研发投入比则略低于同行业平均水平，行业2016年~2018年占比分别为18.35%、18.42%、22.43%。对此，安博通表示，主要原因在于公司与同行业可比公司研发的侧重点不同，公司主要从事软件研究和开发，研发费用以职工薪酬为主。例如可比公司如迪普科技，除软件外，还需要进行硬件产品研发，存在物料消耗等其他费用，相应增加了研发支出等。其次，2017年公司将部分产品线的研发转移到武汉思普崚，有效降低了人员成本，使得研发费用中职工薪酬占营业收入的比例有所下降。

“之前市场有个别观点认为是回购主协议的滞后导致了违约事件的处理效率低下，这是一种误读。”6月18日，兴业银行同业金融部童林对21世纪经济报道记者表示，早在2013年，《中国银行间市场债券回购交易主协议文本》（下称《回购主协议》）就明确了保护守约方的处置权利，“但过去债券回购市场较少发生违约，且缺乏质权人单方面行使质权的操作指引，因此质权人（守约方）通过单方面申请进行违约处置及债券过户，面临一些操作上的障碍。”

布莱顿口中的卡勒姆，是今年最大一匹黑马。他参加了11场比赛，在后半年强势爆发崛起，连续四场常规赛中场场进入前五，分别摘获了季军、亚军、冠军！在联合认证的佛山公开赛、海南公开赛更是分别获得了并列第十和单独第五的好成绩，这样强劲的势头完全不能阻挡他进击奖金王的脚步。“今年是很成功的一年。去年是我第一次来中国参赛，当时总想着要赢，可惜没能实现,最好的成绩是亚军。今年我的目标仍然是冠军，而在3周前我终于赢了一场，这给了我争夺奖金王的机会。我本来打算在上周（重庆江南新城庆隆公开赛）向奖金王发起进攻，但是我没有晋级（难过）。总的来说，过去两年我感到很开心。”

特别说明：（1）个人原创公号，表达个人观点。欢迎交流！（2）之前做了20多年的研究，习惯了从全市场的角度来看，现在做FOF，更需要这样，且还将是一如既往地客观、公正，用数据说话。（3）身为从业人员，感谢大家支持！（4）如有公司不希望被关注，请直接告知。

去年底证监会已明确表态，鼓励中小投资者通过公募基金方式进入科创板进行投资；而业内人士也认为，这是中小投资者“安全”参与科创板投资的途径。“科创板企业上市前5日不设涨跌幅限制，之后每日涨跌幅达到20%，这一波动风险明显高于主板，加之企业上市前不一定盈利，基本面风险也会随之走高。公募基金能够实现风险的分散，有助于投资者降低在科创板投资的风险集中度。”北京一家大型公募机构人士表示。